基础设施REITS产品研究系列报告之二：中航京能光伏REIT投资价值分析 天天热闻
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本期投资提示：
中航京能光伏封闭式基础设施REIT（基金代码：508096）于2023 年3 月20 日成立，于2023 年3 月29 日上市，基金份额为3 亿份，基金募集规模为29.35 亿元。基金存续期为20 年。中航京能光伏REIT 的底层资产为京能光伏项目，具体包括榆林光伏项目、晶泰光伏项目。
榆林市江山永宸新能源有限公司（简称“江山永宸”）持有榆林光伏项目，该项目于 2017年6 月并网发电，收益预测期为评估基准日至2042 年4 月。湖北晶泰光伏电力有限公司（简称“湖北晶泰”）持有晶泰光伏项目，该项目于2015 年1 月并网发电，收益预测期为评估基准日至 2040 年1 月。
2019 年、2020 年、2021 年至2022 年1-9 月，总营业收入分别为38929.42 万元、43507.81 万元、41088.15 万元和33550.54 万元。其中，江山永宸营业收入分别为27720.22 万元、33483.23 万元、31172.72 万元和25134.72 万元，主要为电力销售收入，随着榆林光伏项目发电量的增加以及限电率的降低，营业收入稳定增长。湖北晶泰营业收入分别为11209.19 万元、10024.58 万元、9915.42 万元和8415.82 万元，主要为电力销售收入，预计未来收入保持稳定。
江山永宸的毛利率、营业利润率、净利润率均呈稳定上升趋势，且毛利率始终维持在60%以上的较高水平，2022 年1-9 月上升至70.39%，原因系为运营管理经验逐步提升、内部控制逐渐完善、电力销售收入稳步增加且电力销售成本逐渐下降。湖北晶泰的毛利率一直稳定在60%以上，2019-2022 年1-9 月毛利率略有下降，主要系 2020 年 4 月开始湖北省不再对晶泰光伏项目进行补贴；2020 年毛利润和毛利率双降主要是电力销售成本上升所致；2021 年毛利润和毛利率双降主要是电力销售成本上升所致。营业利润率和净利润率呈波动状态。
投资者对中航京能光伏REIT 认购踊跃。中航京能光伏REIT 共有82 家合计256 个账户认购，相较于同批次的中信建投国家电投新能源REIT 的认购家数及账户数均更多。认购倍数方面，中航京能光伏REIT 的网下认购倍数为123.21 倍，而同为能源基础设施REIT 的鹏华深圳能源REIT、中信建投国家电投新能源REIT 的网下认购倍数分别为109.15 倍、85.7 倍。
假设在不同的上市首日涨幅下，计算基金的隐含收益率（IRR）。当基金上市首日涨幅处于-10%-30%时，中航京能光伏REIT 的IRR 为7.89%-2.94%。
风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
